出品：新浪财经上市公司探讨院
作家：澐
专题：A股上市公司“伪市值经管”疑团
①：鸿合科技、至纯科技“伪市值经管”疑团：股权激励本事鞭策握续减握 事迹不达标高管薪资仍大涨
2024年11月6日，证监会公布《上市公司监管引导第10号——市值经管》，饱读舞董事会建树长效激励机制，充分把握股权激励、职工握股权术等器具，合理拟定授予价钱、激励对象界限、股票数目和事迹视察条目，强化经管层、职工与上市公司长期利益的一致性，激励经管层、职工升迁上市公司价值的主动性和积极性。
但在A股，有些公司却把股权激励玩成了损公肥私的利益运输。早在2021年9月，证监会答记者问时，就明确示意“以市值经管之名行主宰市集、内幕来往之实，借‘伪市值经管’牟取违警利益的举止严重艰涩老本市集平允规律，严重侵略老本市集功能施展，严重挫伤投资者正当职权，也不利于上市公司质地提高，是证监会长期以来严厉打击的重心。”2024年3月15日，证监会进一步将其写入《对于加强上市公司监管的概念（试行）》（下称“《概念》”）。
2021年4月，九阳股份发布《2021年股票期权激励权术》，以2021-2023年的交易收入及净利润增长率为事迹视察谋略。财务数据泄露，2021-2023年，九阳股份的事迹逐年下滑，交易收入从105.4亿元降至96.13亿元，净利润从7.01亿元降至3.91亿元，3年齿迹视察方向均未达成。
股权激励走欠亨后，九阳股份转说念职工握股权术，后者无公司事迹视察要求。2022年9月，公司累计回购1200万股股份，成交金额为20408.06万元，平均成交价钱约17元/股。左证最新改变稿，职工握股权术的受让价钱仅为1元/股，较回购价钱“打骨折”。同期，公司5名高管分走四成份额，遭投资者质疑向经管层运输利益。
事迹连年下滑 股权激励“安坐待毙”
九阳股份主要从事小家电系列居品的研发、分娩和销售。连年来，宽广厂商纷纷插足小家电行业，令行业竞争日益加重，带来了行业内居品品性远大不都、市集需求被“快速满盈式”供应自负、非感性的价钱竞争成为常态等风险。
为招引和留下经管东说念主才及中枢主干东说念主员，充分调遣其积极性和创造性，2021年4月16日，九阳股份发布《2021年股票期权激励权术》（下称“本激励权术”），权术拟授予激励对象的股票期权1800万份。其中董事兼总司理杨宁宁、副董事长韩润、董事姜广勇及财务总监裘剑调4名高管，分离获授150万股、90万股、30万股及30万股股票期权，整个占本激励权术授予股票期权数目的16.67%；103名中枢主干东说念主员整个分得1260万股股票期权，占比为70%。
本激励权术，公司层面事迹视察方向如下：
九阳股份《2021年股票期权激励权术》
2021-2023年，九阳股份分离完毕主交易务收入104.34亿元、100.67亿元、95.02亿元，较2020年减少4.11%、7.48%、12.67%；录得净利润7.01亿元、5.23亿元、3.91亿元，较2020年减少23.47%、42.90%、57.31%。
不出丑出，九阳股份在3年视察期内的事迹均未达标。因个东说念主下野原因及公司层面视察不达标，公司将本激励权术初次授予的股票期权中107名激励对象已获授但尚未行权的整个1560万份股票期权赐与刊出。完毕2024年5月29日，本激励权术初次授予的股票期权沿途刊出完毕。
2024年、2025年一季度，公司分离完毕交易收入88.49亿元、20亿元，同比减少7.94%、3.17%；录得净利润1.06亿元、1.01亿元，同比减少72.75%、22.59%。
昭彰，九阳股份于今仍未扭改行绩弱势。
左证证监会本年3月27日发布的《对于修改部分证券期货规定的决定》第十一条，“绩效视察谋略应当包括公司事迹谋略和激励对象个东说念主绩效谋略。干系谋略应当客不雅公开、清亮透明，合适公司的执行情况，故意于促进公司竞争力的升迁”；第二十五条，“上市公司以本公司股票为标的履行股权激励的，应当竖立合理的视察谋略，故意于公司握续发展。”
九阳股份靠近有着严格事迹视察要求的股权激励或已“安坐待毙”。
职工握股权术成“聚宝盆”
2022年3月28日，九阳股份发布《第一期职工握股权术（草案）》，后分离于同庚4月1日、次年3月30日发布草案改变稿。
第一次改变后，草案新增握有东说念主名单，董事兼总司理杨宁宁、财务精采东说念主阚建刚、董事会文牍缪敏鑫3名高管拟认购19%份额，中枢经管东说念主员（不跨越27东说念主）拟认购81%份额。同期，职工握股权术受让价钱由0元/股增至1元/股。
九阳股份职工握股权术（2023年3月改变）
第二次改变后，新增副董事长韩润、总司理郭浪为握有东说念主，5名高管拟认购份额比例整个高达39%；中枢经管东说念主员上限虽由27东说念主增至45东说念主，但份额却从81%下滑至61%。
公告泄露，完毕2022年9月13日，九阳股份累计回购股份数目为1600万股，占那时公司总股本的2.09%，最高成交价为19.65元/股，最低成交价为14.68元/股，成交金额为20408.06元（不含来往用度），本次回购股份用于公司股权激励权术或职工握股权术。简易联想可得，本次回购股份的成本约17元/股。
而本次职工握股权术的受让价钱仅1元/股，较公司回购股票的成本价“打了骨折”。证监会在《概念》明确指出，将“完善上市公司股权激励和职工握股权术轨制，加强股权激励订价、事迹视察条目敛迹，严格职工握股权术订价、对象要求”。九阳股份本次职工握股权术的受让价钱是否合理、公允，有待商榷。
同期，左证本次职工握股权术，锁依期届满后，由经管委员会继续变现职工握股权术钞票，并按握有东说念主所握份额的比例，分派给握有东说念主；随机由经管委员会向证券登记结算机构建议恳求，左证干系法律法例的要求，按握有东说念主所握份额的比例，将标的股票过户至握有东说念主个东说念主账户，由个东说念主自行处理。
也即是说，九阳股份推出本次职工握股权术的本体还是减握套现。
值得冷静的是，左证监管要求，上市公司董事、监事和高档经管东说念主员权术通过证券来往所归并竞价来往随机大批来往表情转让股份的，应当在初次卖出前十五个来当年向证券来往所论述并暴露减握权术，但职工握股权术无此规矩。
2024年，九阳股份职工握股权术经管委员会已将第二个解锁期解锁的68.62万股股票通过二级市集归并竞价表情出售完毕。
九阳股份以1元/股价钱“贱卖”回购股份，是否涉嫌利益运输、挫伤中小投资者职权？都留待时辰测验。
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