我整理了从08年于今，积年前10个月开yun体育网，GOV新增债务（国债+方位债+政金债，不含方位隐债）vs住户部门新增债务的对比——

不错看到2021年之前，基本趋势照旧吻合的（朝上），而2021年总东说念主口拐点之后，两个部门的举债趋势就互违犯离了。

尤其是本年前10个月，住户部门的新增举债规模，回到了2013年前的水平。

这就产生了三个问题：

第一，住户部门的新增债务决定房地产（房价）走势；

第二，住户部门的新增债务决定GOV的广义财政收入和开销水平；

第三，住户部门的新增债务决定GOV的债务（赤字）增速和投资GDP空间。

当住户部门的新增债务规模弱化时，这三个问题就变得“毒手”，正如咱们这三年所看到种种迹象。

由于企业部门的利润水平并不如意——

是以广义财政这两年更多需要“反哺”企业以牢固劳动市集，即使如斯，后生闲逸率依然高企，因为民企部门在2015年股歉岁运行松开趋势——

经济参加了松开轮回——

去杠杆越演越烈，许多东说念主忘了2019年其实基本面依然很差，然后COVID出来后反倒是助推了外需的增多（因为大众供应链散乱词语，突显中国出口）——

外需的“偏强”散失了部安分需的“颓势”，尤其是好意思联储的大放水给了中国财政“艰巨”的大幅空间去匹配。

但回头看，GOV债务付息压力也在相应陡增——

若是加计隐债的付息吞并考量，预估2023年GOV付息约占两本账财政收入的25%以上（杰出高了）。

这是此轮化债的进攻布景——它依然挤出了正常方位现款流的开销，导致企业利润水平进一步下移（应收增大）——

这无形中加重了前边通缩的轮回强度，也引出了924之后的计谋开始。

市集在期待像2014、2019年雷同的财政强度带来的A股牛市——

还期待通过进一步预期解决趋奉住户加杠杆来周转“千里睡”的基本面——

通过各式“托市”技巧实时稳住钞票价钱，来扛过“特朗普交游”的发酵，以留心更多资金参与贬值套利（即使资金不换汇，只是加大定存和避险钞票，也会影响汇率，参见之前的10Y国债走势）——

不外我依然以为托市只可减慢基本面的负面要素彭胀，短期反弹而非回转，除非这张轮回图逆转——

关于精深投资者来说是矛盾的：心里思着猎物，但我方并不是猎东说念主。

可惜没若是

年青东说念主依然感受到了老龄化带给我方的压力

就这？对发布会失望的不单是是投资者

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（转自：不跪的宇宙）开yun体育网

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